资管新规突袭,是“债灾前兆”还是“微不足道

  2月22日,国债期货全线大幅收红!

  资管新规突袭,是“债灾前兆”还是“微不足道

  10年期国债期货主力合约收盘涨0.54%,5年期主力合约收盘涨0.30%,银行间现券收益率由上行转为小幅下行,传闻中的资管新规冲击似已退潮。

  有交易员表示,资管监管政策传闻冲击消退及买需回暖令市场情绪改善,但资金面偏紧及去杠杆预期仍制约债市回暖空间。对于债市影响,是“债灾前兆”还是“微不足道”,且来听听债市大咖们是怎么说的

  该政策目前仍处于征求意见阶段,与政策最终落地可能会有出入,另一方面政策落地时间可能比较长。中信证券明明认为,目前资管新规更多是对市场预期的影响。由于禁止资金池操作等规范会影响债券需求,对债券市场形成利空,建议投资者保持谨慎。

  国泰君安固收团队则表示,资管监管变局突袭,参照2015年4季度股市以及股灾3.0爆发的契机,市场均势随时可能被突发的利空打破,收益率重回上行通道只是时间问题,如果政策用力过猛,叠加基本面的“配合”,债灾3.0的出现也不是没有可能。

  总的来说,债市反弹到目前的位置上,继续“追高”的性价比已经不高了。从交易层面来看,过去两周债市持续上涨的核心原因在于大多数投资者谨慎,但也没有太多抛压出现,这就给予了一些所谓的配置资金和投机者做多的“友善”环境。

  招商证券徐寒飞持同类观点,他提出,“监管去杠杆”会更加直接和有效,如果是切实推行相关政策,金融加杠杆的规模会受到抑制,而短期来看实体经济的融资需求仍然方兴未艾,这很可能在未来一段时间里推高广义融资成本,显然对债市的短期走势不利。

  然而,也有不同分析师持不同观点。国信固收团队认为,资管新规传言符合预期,对债市无实质性影响。根据媒体的报导,此次的资管新规主要采取大金融的监管模式,央行统一制定资管业务的标准,消除现有分业监管下的监管差异。新规原则上仍延续现有的监管实践,实施的时候也将采取新老划断,对市场影响应温和。而且与此前网传版本相比,现在的版本也符合预期。

  近日资金面偏紧,交易所隔夜利率加权上行到4.9%以上。

  外汇占款持续减少后,国内基础货币的投放更加倚赖央行,央行成为了货币总闸门的核心因素。而出于防范资产价格泡沫的考虑,央行可能会采取略紧的政策取向。但略紧并不是全面收紧!再考虑到房价涨势最盛的2016年,央行仍保证了银行间资金面的紧平衡,因此近期资金面波动可控。

  九州证券邓海清表示,市场可能存在一定的错误解读,加剧了债市大跌。

  具体来看,主要存在以下三点误区:

  其一,市场可能认为,《意见》严格限制委外,重大利空债市;

  其二,市场可能认为,《意见》是超预期的严监管政策,比之前的监管更严;

  其三,市场可能将“同业存单纳入核心负债”误解为“同业存单纳入同业负债”,而实际上前者是利多债市的,后者才利空债市(完)。

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